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两市铝价背离 沪铝上行欠缺动力

LME铝价受到美元加速下滑的推动，期价由前期1770－1830整理箱体的底部迅速向上推进，顺利突破了前期整理箱体，期价向上跃升了一个台阶。受到LME铝价突破上行的推动，沪铝自上周五开始止跌回升，展开反弹，昨日期价在16000的整数关口受到较大的阻力，转而振荡回落。盘口上看，沪铝成交略显清淡，市场人气淡薄，期价的上冲明显缺乏买盘跟进。我国仍处于工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展阶段技术形态上，较近两日期价冲高回落，期价的上冲明显受到10月下旬至11月上旬的整理平台的压力，16000的整数关口形成较大的心里压力。均线系统方面，中、短期均线逐渐走横，表明当前期价没有明显的方向性。

当前，影响国内铝价走势的主要因素主要体现在以下两个方面：生产资金紧张和出口退税即将取消的从政府层面问题。行业官员表示：在年底前因要偿还银行贷款和支付用电费用资金紧张的中国铝冶炼厂将削减其主要原材料——氧化铝的进口压铸加工。中国海关较新公布的数据显示这是由于：1），中国10月氧化铝进口为429,064吨，较上年同期下降11.0％％。氧化铝进口数量的大幅下降，表明国内铝厂的需求有所减弱，这印证了国内电解铝行业的全行业的清理整顿还在进一步进行中，中小型铝厂在成本压力下，不得不充电插头逐步削减产量，使得在往后一段时间里电解铝的产量受到一定影响，铝锭后期供应有望出现一定的下降。

铝冶炼厂按要求要在每年年底前偿付短期银行贷款并支付用电费用。他们表示，自政府于4月收紧信贷控制以来，冶炼厂已很难取得新的银行贷款。尽管当前铝价已经跌破了很多铝厂的生产成本，但为了解决正常生产所需要资金，铝厂不得不继续抛售铝锭以回笼部分资金。这使得沪铝上行将受到来自现货实盘的压力，年底前铝价将维持相对低迷的状态。因此，银行资金的回收使得资金实力比较单薄的铝厂产生“阵痛效应”，短期内其抛售行为将会对期价构成压力。

政府从明年1月1日起取消8％的铝出口退税，以及禁止为加工贸易而进口氧化铝，这将直接削弱了铝锭的出口利润，铝锭的出口将受到较大的打击；而国家禁止年产万吨以下的铝厂进口氧化铝，将直接导致我国采氧化铝的采购量的大幅的下降。由于中国去年约30％的氧化铝进口是用于加工贸易，出口退税取消以后，将大幅削减了我国氧化铝来料加工成铝锭转出口的业务，国内铝锭的产量也将在一定程度上得到削减，而对于国际的供应也将减少，对国际铝价构成利好。而对于国内则因加大了国内的供应量而形成利空。

国际方面，国际铝业协会(IAI)公布的初步数据显示，2004年10月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含较终产品)升至305.9万吨，9月为299.9万吨，2003 年10月为288.8万吨。上面数据显示，国际铝锭库存经过长时间的下降以后，较近库存重新出现增加。库存的止跌回升在一定程度上使得近期推动LME铝价过滤网上行的动力大为削减。但另一方面，据CRU预计，2004－2005年全球原铝消费增幅在7％－8％以上，而原铝生产增幅仅5％－6％。如果全球经济维持目前的发展速度，消费保持稳定，原铝供需状况将由供过于求向供不应求转换。国际铝市供需形势有望根本好转，在很大程度上封杀了国际铝价的下行空间，2004年来国际铝价价格重心逐步上移的局面将继续维变频器持。

当前，沪铝相对LME偏弱，庞大产能将抑制两市比价走高，出口退税的取消直接削弱了国内铝锭的出口竞争力，国内丰余的产能难以直接祢补国际产能的相对不足，两市背离的局面仍将在一定期间内长期存在。预计在今后一段时间内沪铝仍将维持弱势格局，但受到成本的支撑，整体下行空间不大。操作上建议观望。（李志成／期货）